4.氢能财产系列讲述之十五：碳中和及储能配景下， 千亿氢储能墟市剑拔弩张
5.华兴源创深度斟酌：面板检测主旨标的，半导体及新能源车检测开启发展新动能
7.华旺科技公司深度斟酌：中高端装点原纸领军者，国际化&拓品类掀开发展空间
【宏观赵伟】五一环球要闻特辑：(1)美欧GDP增速放缓不足预期，欧洲仍未挣脱阑珊暗影；(2)美国两党缠绕债务上限陷入博弈会说进度迂缓，紧张渐进，债务危急或将提前。此两点再度激发经济阑珊担心，“阑珊来往”或重归主线。五一假期国内乘客出行超19年同期程度，境表出行加快修复。线下消费明显革新但还原力度不足客流。4月缔造业PMI超季候性回落，政事局聚会研判更为主动，计谋延续前期定调，卓绝新能源、AI等。
【宏观赵伟】4月主旨政事局聚会没有“强刺激”宏观计谋，增强财产计谋；民营、平台等范围主动信号增加，有利于引发经济生机；提防化解危急、稳就业等加强经济延长安稳性和陆续性。咱们连接夸大：经济能够愈加“笑观”些，财产计谋指点下新时期“朱格拉周期”带来的缔造业投资强劲，场景还原带来社聚合团消费修复、就业革新和住民收入修复或饱吹消费超预期延长。
【电新姚遥】AI+电力核心推选国电南瑞/国能日新，提倡合心申昊科技/智洋更始/东方电子。国度能源局发表《合于加快饱动能源数字化智能化发扬的若干偏见》，发电侧、电网侧、用电侧AI赋能场景明确。AI希望率先赋能的行业利用场景：1）新能源发电功率预测；2）输变电线途智能运维与巡检。中永久看好 AI 赋能的行业利用场景：1）电力 BIM 策画软件；2）电网智能调节主动化；3）虚拟电厂、微电网。
【氢能商鸿宇】氢能财产系列讲述之十五：碳中和及储能配景下，氢储能将迎来千亿级范畴的电解水造氢蓝海墟市机缘，碱性电解槽率先起量，PEM永久希望开启代替经过。推选电解水造氢筑立厂商：昇辉科技/华电重工/亿利洁能；氢能项目EPC承包商：陕西筑工；IGBT造氢电源企业：时期电气。可再生能源发电比例陆续上升，新型能源机合转型催生储能需求。氢储能将成为长周期、大范畴储能场景的最优拔取，口角电能源消费范围碳中和的枢纽。
【电子樊志远】初次掩盖&推选华兴源创，估计公司23-25年完毕归母净利润4.20/5.95/7.51亿元，对应宗旨价47.25元，买入。公司为面板检测筑立主旨标的，21年AMOLED检测筑立市占率高达32%，下半年希望受益MR产物放量带头硅基OLED排泄率陆续提拔。半导体SOC测试机研发转机利市，已切入龙头客户。新能源车检测墟市急速发展，紧贴北美主旨客户希望陆续受益。
【互联网传媒陆意】初次掩盖&推选百度，估计公司23-25年NON-GAAP归母净利为224/255/292亿元，对应宗旨价181.84港元，买入。“云+AI+智能驾驶”营业收入占比22年已提拔至27%成为功绩延长新驱动力。“AI+”时期具备比赛上风：1）构造一切且入局较早；2）合营生态怒放，PaddlePaddle深度练习平台国内当先。大模子赋能探索营业升级再度成为流量入口，变现形式升级希望完毕B+C付费形式。大模子赋能智能驾驶营业，希望帮力公司正在智能驾驶范围连结上风名望。
【轻工张杨桓/尹新悦】初次掩盖&合心华旺科技，预测23-25年公司归母净利永诀为5.7/6.6/8.3亿元，宗旨价25.9元，买入。公司为中高端装点原纸龙头，估计25年特种纸举座产能可达54万吨。定位中高端&周密化本钱局限，过去3年销量复合增速16.1%远高行业，毛利率程度较行业均匀高5-10pcts。后续发展两大驱动——海表扩张+品类拓展。
【金工高智威】量化观市系列：五一消费数据亮眼，对经济延长或可更笑观些。过往日历效应统计发明五一后5个来往日中幼盘发展举座显示彰着占优，二季度墟市博弈或从总量往机合切换。依照咱们宏观择时政策最新信号，5月权柄装备观念偏高，比例为100%，对经济预期和墟市滚动性层面信号强度均为100%看好。短期价量行业装备模子吐露异日一周值得合心的行业永诀为：电力及公用事迹/造造/家电/银行/非银行金融/传媒。
【军工杨晨】行業22及23Q1功績綜述：舉座功績端莊延長，節余質地褂讪，夯實行業景心胸陸續性根基盤。看好航空發起機/軍工電子新聞化/長途火箭彈/無人配備賽道，核心看好振華得意/航宇科技/中航重機/振華科技/航天電器等個股。合同欠債庇護高位，産能陸續擴張。航空航天核心企業23年聯系來往額提拔，開釋功績端莊延長信號。疊加Q2配備采購需求希望落地以及十四五中期調理慢慢清爽，軍工板塊希望修複。
【地産杜昊旻】4月政事局聚會對地産調控基調褂讪，寬松計謀陸續落地提振墟市決心，都邑更新將成爲房企新的拿地渠道。地産板塊推選築發國際/中國海表發揚等；物業板塊推選濱江辦事/築發物業等；二手房墟市推選貝殼。墟市陸續弱蘇醒，23Q1商品房發售額/完成面積永訣同比+4.1%/+14.7%，新開工面積聚計同比-19.2%。供應側計謀應出盡出，聚會首提城改和“平急兩用”，爲行業發揚新目標。
主旨觀念：五一假期前後，美歐GDP增速的放緩、美國債務上限緊張的演繹，激發墟市對經濟闌珊擔心的再度升溫；“闌珊來往”或重歸主線，歲月美債利率回落，大宗商品普跌，而一季報亮眼的功績則使美股免于下跌。五一假期國內乘客出行超2019年同期程度、境表出行加快修複五一假期出行明顯革新，國內乘客發送已超2019年同期程度，境表乘客出行加快修複。4月，締造業PMI超季候性回落，産需均回落、但分娩仍處于擴張區間，地産鏈和表需的拖累較大；穩延長落地和線下舉動陸續修複下，造造業和辦事業PMI庇護高景氣。4月政事局聚會對經濟局勢研判總體更爲主動，宏觀計謀根基延續前期定調、沒有“強刺激”，財産計謀增強、卓絕新能源、人爲智能等，民營、平台等範圍主動信號增加。
主旨觀念：4月主旨政事局聚會主旨實質，根基合適咱們前期前瞻梳理，宏觀計謀沒有“強刺激”、財産計謀增強；民營、平台等範圍主動信號增加，有利于引發經濟生機；而提防化解危急、穩就業等加強經濟延長安穩性和陸續性。連接誇大，經濟能夠愈加“笑觀”些，內靈巧能正慢慢加強，財産計謀指點下新時期“朱格拉周期”帶來的締造業投資強勁，場景還原帶來社聚合團消費修複、就業革新和住民收入修複或飽吹消費超預期延長。
主旨观念：国度能源局发表《合于加快饱动能源数字化智能化发扬的若干偏见》，咱们由此梳理出以下行业利用场景：发电侧---①新能源发电功率预测；②电力BIM策画软件。电网侧---③电网智能调节主动化；④输变电线途智能运维与巡检。用电侧---⑤虚拟电厂、微电网。针对电力范围，咱们提签名向细分行业和公司的“AI利用可行性领会框架”。面向细分行业的领会维度包罗：①能否处分行业永久痛点题目？②行业数据是否拥有较低敏锐性和安笑性危急？③行业是否已较早利用构造AI/技巧践诺？④已有华为等厂商开荒出行业联系大模子？面向公司的领会维度包罗：①公司拥抱AI的主动性？②公司积聚数据的范畴与质地？③公司是否具有某些数据的优先利用权？④公司是否偏重新闻化征战根基？⑤公司是否具备开荒能力/和大模子厂商深度合营？
危急提示：AI技巧转机不足预期；电网智能化投资不足预期；行业比赛加剧；计谋饱动不足预期。
主旨观念：双碳配景下可再生能源发电比例陆续上升，新型能源机合转型催生储能需求。基于对可再生能源发电量及氢储能需求量测算，估计2030年储能范围电解槽累计装机57GW，对应绿氢约230万吨，千亿墟市范畴。电解槽技巧方面，碱性电解槽率先起量，永久看PEM电解槽希望开启代替经过。主流电解槽分为碱性电解槽（ALK）、质子交流膜电解槽（PEM）和固态氧化物电解槽（SOEC），前两种已商用化，SOEC仍处向财产化过渡状况。现时演示项目扩张下，购买本钱为首要成分，碱性电解槽上风明显，估计2025年前占比超九成；慢慢向墟市化运营发扬下，全性命周期本钱为枢纽，当PEM本钱为碱性本钱3-4倍时，两者可完毕造氢本钱根基持平，现时80%ALK+20%PEM两者混杂搭配是本钱最优解。
主旨观念：公司是面板检测筑立主旨标的，硅基OLED检测筑立发扬潜力大。AMOLED检测筑立领军者，据CINNO Research统计2021年市占率高达32%。半导体SOC测试机研发转机利市，已切入龙头客户。公司自帮研发的ATE架构T7600系列测试机频率达400MHZ，技巧参数已达业内公认中档SOC测试机程度，直接对标泰瑞达的J750。新能源车检测墟市急速发展，公司紧贴北美T客户希望陆续受益。预测异日，公司将深度受益于正在北美T客户份额的陆续提拔以及国产新能源车厂的急速导入。
危急提示：北美A客户MR新品不足预期；国民币汇率震动；股东减持及限售股即将解禁的危急。
主旨观念：国内探索引擎龙头，技巧驱动下以AI破局异日。目前公司合键节余由来为正在线营销营业，但“云+AI+智能驾驶”营业收入占比逐年提拔，2020/2021/2022年占百度主旨营业收入比例永诀为16%/22%/27%，正慢慢成为功绩延长新驱动力。公司希望通过正在AI范围的先发表局博得上风。全栈构造AI打造第二延长弧线，“AI+”时期具备比赛上风。AI+探索引擎希望带头公司流量回笼，对标海表公司，微软推出Chat GPT加持的New Bing后利用序次环球下载量延长10倍。变现：“天生式AI+Plugin”或可冲破探索引擎仅B端付费的贸易形式，完毕B+C付费。
危急提示：告白收入还原不足预期；云营业拓展不足预期危急；智能驾驶变现转机不足预期危急；行业比赛加剧；自研芯片分娩受限造危急。
主旨观念：深耕行业二十载，中高端装点原纸龙头。22年装点原纸产能27万吨，估计23年8万吨产能投放后，公司依附35万吨产能成为高端装点原纸产能龙头。估计23/24/25年特种纸举座产能抵达39/20/54万吨。定位中高端&周密化本钱局限，ROE显示行业当先。后续发展两大驱动——海表扩张+品类拓展。22年3月公司举行非公然定向增发融资，募资总额8.2亿元，对应年产量为8万吨的装点原纸项目，该产能估计23年中投产
危急提示：原资料价钱震动的危急；限售股解禁；国际交易情况转变的危急；墟市比赛加剧的危急；汇率震动的危急。
主旨观念：合于五一假期后的5个来往日，咱们做了日历效应的统计。从2005年至2022年18年岁月，五一事后的五个来往日，举座闪现较为彰着的中幼盘占优的处境。团结经济面、资金面来看，跟着经济延长斜率的短期走缓，目前墟市博弈从合心总量往合心机合偏移。此表须要谨防海表经济的阑珊对国内权柄墟市形成的短期拖拽气象。从中期来看，依照咱们修建的宏观择时政策给出的信号，5月份的权柄装备观念为偏高，装备比例为100%，较4月份的25%股票权重明显上升。本周政策庇护造造、家电、银行和非银行金融的装备，将其他行业装备切换为电力及公用事迹和传媒。
危急提示：以上结果通过史册数据统计、筑模和测算竣工，正在计谋、墟市情况发作转变时模子存正在失效的危急。
行业年度讲述：军工行业22及23Q1功绩综述：行业端庄延长，机合性需求茂盛
主旨观念：22年军工行业举座功绩端庄延长，节余质地连结褂讪。22年及23Q1军工景气延续合同欠债庇护高位，产能陆续扩张。分财产链合键看，22年景气传导各合键主动备产，23Q1下游或开启新扩产节拍，22年上游与中游合键预付款子延长彰着，23Q1下游预付款子环比+5.3%，或注明新一轮订单传导已起先。军工板块岁首至今回调幅度较大，跟着22年&23Q1功绩披露完毕，夯实行业景心胸陆续性根基盘。板块细分范围代表性公司功绩超预期，叠加Q2配备采购需求希望落地以及十四五中期调理慢慢清爽，军工板块希望修复。
危急提示：“十四五”军器配备征战的谋划调理，军品增值税计谋调理影响超预期，产能开释进度不足预期。
主旨观念：房地产宽松基调褂讪，墟市陆续弱苏醒。本次聚会延续了“房住不炒”、“扶帮刚性和革新性住房需求”、“保交楼”、“新形式”的调控基调，与2022岁暮主旨经济作事聚会连结同等，或意味现时房地产墟市陆续弱苏醒的态势是合适调控预期的。行业健壮发扬仍需计谋扶帮，需求端计谋接踵落地。聚会首提城改和“平急两用”，行业发扬新目标。本次聚会首提正在超大特大都邑主动稳步饱动城中村改造，此前上海等高能级都邑也提出要增强都邑更细、老旧幼区改造等，估计异日都邑更新项目标饱动速率将加快，正在高能级都邑公然墟市土拍比赛提拔的配景下，通过插足都邑更新、一二级联动体例拿地或为房企带来更多的优质土地资源。
危急提示：宽松计谋对墟市提振不佳；三四线都邑还原力度弱；多家房企展现债务违约。